【供给】铁元素产量持续三周回落。本周日均铁水-1.69万吨至242万吨；废钢日耗-1.5至53万吨。本期五大材产量+8.4万吨至881万吨；螺纹钢产量-6万吨至225万吨；热卷产量+13.9万吨至320万吨。而表外材产量环比上升。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1150万吨，日均增长近10万吨。最大增幅在4月，单月同比增长700万吨。考虑去年5-6月高基数，预计上半年铁元素产量同比增长1600万吨。分品种材看，其他材利润好于螺纹和热卷，分流铁水压力。4月五大材周产量875万吨，低于周均表需926万吨。其中螺纹钢4月周均产量230万吨，低于表需250万吨。热卷周均表需317万吨，低于表需324万吨。

【需求】本期表需环比修复。五大材表需+9万吨至913.8万吨。螺纹钢表需+1.55万吨至248.68万吨；热卷表需+14万吨至327万吨。分行业看，内需面临淡季需求回落，钢材直接出口维持高位，钢材+钢坯净出口日均同比增长5万吨，钢材直接出口维持高位消化高产量压力。制造业订单因美国加征关税，4月需求有所回落，影响当前冷系钢材库存走差。主要影响行业是家电和机械和零配件类。5月关税调低后，需求有所修复，但整体依然偏弱。

【库存】钢材库存维持去库走势，本周去库幅度持平，冷系钢材维持累库走势。五大材环比-32万吨至1365.6万吨；其中螺纹-23万吨至581万吨；热卷-7.4万吨至332.8万吨。冷轧持续累库。库存环比+0.9万吨至173.7万吨。

【成本和利润】利润持稳，高炉盈利，电炉亏损。当前高炉利润钢坯>螺纹>热卷>冷卷。螺纹钢和热卷利润分别为100元和45元每吨。

【观点】本周数据显示，虽然表需有所修复，但铁水持续下降，后期成品材产量将保持下降，叠加需求走弱预期，预计后期表需易降难增。钢价持续下跌后，昨钢材跟随铁矿收阳。钢材价格前期走弱主要是交易需求下滑预期下的负反馈逻辑。铁水持续下降，将抑制铁矿石价格。调研了解4月关税影响终端订单下降，影响目前冷系钢材库存走弱。5月关税降低后，需求有所修复，但整体依然偏弱。钢材直接出口消化产量，预计短期钢材库存压力不大，支撑钢材产量维持较高水平。考虑下半年需求环比上半年更差，方向依然偏空。但进一步下跌需要铁矿累库。预计负反馈交易将有反复，当前铁矿带动钢材反弹。待铁矿累库，将是再次做空钢材机会。