铝：国内二季度电解铝新投产能约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，截至4月上旬，云南基本完成本次复产动作，不过阿拉丁讯，近期云南又释放30万吨电力用于电解铝复产，目前正处于起槽阶段。预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，由于近期铝价较为强势，对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。4月13日，据市场消息报道，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍均属于被禁之列。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。随后LME也发布公告，内容称LME 将立即暂停2024 年4 月13日或之后生产的相关金属生成仓单，对铝价有较大扰动，后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期铝价或偏强震荡运行。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升，晋豫地区交割品与非交割品氧化铝价差拉大。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20750元/吨，较上一交易日上涨190元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌60元/吨至-60元/吨；中原A00铝价录得20670元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌100元/吨至-140元/吨；佛山A00铝价录得20720元/吨，较上一交易日上涨190元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌55元/吨至-85元/吨。

铝期货方面：4月15日沪铝主力合约2406开于20750元/吨，收于20685元/吨，较上一交易日收盘价下跌50元/吨，跌幅0.24%，全天交易日成交501705手，较上一交易日增加223117手，全天交易日持仓329993手，较上一交易日减少27680手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到21345元/吨，最低价达到20605元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20585元/吨，收于20475元/吨，较昨日午后收盘价下跌210元/吨，夜间价格高位回落。

近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel 讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情，不过贴水有所收窄。昨日华东市场市场表现孱弱，高位铝价刺激部分持货商下调出货变现，流通货源充裕，接货基本以贸易商买入交长单为主，下游观望无采购意向，整体交投状况一般；中原市场，大多数持货商逢高加快出货，叠加下游畏高少采，流通货源转充裕，实际成交不甚理想；华南市场在沪铝延续强势运行的情况下，升贴水仍存有压力，下游畏高少采承接能力较差，中间商仅仅刚需采购交单，佛山市场整体交投转弱。

供应方面，近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，周内铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻。特别是北方地区的建筑型材企业，由于终端家装和工程订单的下单意愿不强，新增订单数量较少，这导致了后续排产量的下降。

库存方面，截止4月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.88 万吨，较上周同期减少0.4万吨，累库速度趋缓。截止4月15日，LME铝库存较前一交易日减少0.15万吨，较上周同期减少1.16万吨。

氧化铝现货价格：4月15日SMM氧化铝指数价格录得3299 元/吨，较上一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得378 美元/吨，较上一交易日上涨1美元/吨。

氧化铝期货方面：4月15日氧化铝主力合约2404开于3384元/吨，收于3480元/吨，较上一交易日收盘价上涨121元/吨，涨幅3.6%，全天交易日成交206867手，较上一交易日增加170092手，全天交易日持仓28693手，较上一交易日增加169手，日内价格震荡运行，最高价达到3575元/吨，最低价下降到3361元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2405开于3465元/吨，收于3436元/吨，较昨日午后收盘下跌44元/吨，夜间价格震荡回落。

氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右；贵州当地某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，于周内恢复正常生产，涉及年产能20万吨；北方地区氧化铝产能开工情况相对稳定。本周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表。这导致部分氧化铝生产工厂开始增加对进口矿的使用比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。进口矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。

策略

单边：铝：谨慎偏多  氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。